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巴菲特致股东的信(1981年-1982年)

巴菲特致股东的信(1981年-1982年)

1981年在芒格建议下,开始实施伯克希尔公司慈善基金指定捐赠计划,公司因此可减免部分所得税。

我们宁愿以X价格买下一家好公司10% 股权,而非以2X价格买下那家好公司100% 股权,但大部分的公司经营阶层偏好后者,而且对此行为总是找得到借口。对于这种行为,我们归纳出三种动机:

③大部分的经营阶层很明显过度沉浸于小时候所听到的,一个变成蟾蜍的王子因美丽的公主深深一吻而被救的童话故事,而认为只要被他们优异的管理能力一吻,被购并的公司便能脱胎换骨。

投资人永远可以用蟾蜍的价格买到蟾蜍,而若投资人愿意用双倍的代价资助公主去亲吻蟾蜍的话,最好保佑奇迹会发生。

许多公主依然坚信她们的吻有使蟾蜍变成王子的魔力,即使在她的后院早已养满了一大堆的蟾蜍。尽管如此平心而论仍然有两种情况的购并是会成功的:

①你买到的是那种特别能够适应通货膨胀的公司,通常它们又具备了两种特征,一是很容易去调涨价格且不怕会失去市场占有率或销货量一种是只要增加额外少量的资本支出,便可以使营业额大幅增加。(好生意)

②第二类是那些经营奇才,他们具有洞悉少数裹着蟾蜍外衣的王子,并且有能力让它们脱去伪装。(好管理)

巴菲特曾经出过一个思考题:如果给你两家公司,公司A拥有成千上万种发明专利,而公司B的产品则长期维持原样,你觉得哪家公司更有前途?

大多数人的第一反应,凭直觉会选公司A,因为公司A听起来就很有想象空间,公司B则给人一种老套的感觉。

但实际上公司A就是美国电话电报公司,公司B就是汤姆森报纸。前者1979年的市值,大约比投入的股东权益减少了整整100亿美元。

而后者的老板汤姆森,以1500万美元的价格买下这家报纸后,身家后来超过了40亿美元。

究其原因美国电话电报公司有大量的资本支出,当其资本支出的规模从470亿美元增加到990亿美元的时候,利润仅仅从22亿美元增加到56亿美元。

而汤姆森买下报纸之后,就再也没有新增一分钱投入,而是每年从报纸的盈利中拿回相当可观的现金。

最经典的案例是喜诗糖果,巴菲特称之为梦幻般的生意:1972年至1983年喜诗糖果年均单价增长率为10.3%,年均销量增长率为3.5%,年均销售额增长率为14.2%,年均利润率增长率为5.5%,年均净利润增长率为20.7%,糖果总销量只增长了约45%,而净利润增长了5.5倍。

巴菲特说:在你们的一生当中,你们能够找到少数几家企业,他们管理者仅仅通过提高价格就能提升利润——然而他们还没有这么做。所以他们拥有未利用的提价能力,人们不用动脑子也知道这是好股票。

迪士尼就是这样的,带你们的孙子去迪士尼乐园玩是非常独特的体验。迪士尼发现它可以把门票的价格提高很多,而游客的数量依旧会增长。

1986年巴菲特花28万美元买下一块400英亩的的土地,在此之前巴菲特对农业是一窍不通,只是从儿子的口中知道了玉米和大豆的产量,他预计每年的收益大概是10%,也就说需要10年才能回本,到了2014年土地的利润翻了3倍,土地的价格翻了5倍。

如果你拥有一项每年收益5%的标的,那么这块土地就是一个非常好的选择,因为每年可以多挣5%;如果你拥有一项每年收益15%的标的,那么这块土地就不是一个非常好的选择。

投资和估值,不是要在某个投资对象上赚一倍或者十倍的思考方式,而是永续的思考方式:永远是在几个可以理解的投资对象之间,选择更高的一个。

投资土地只关系两件事,其一就是土地是否能继续产出,其二就是土地产出是否可以再投资。

现在土地是28万美元,但是很少有人会出100万买下来,因为大家都不傻,但是到了股市里面情况会大有不同,会有人出100万美元,甚至200万美元。

如果人出100万美元,假如无风险利率是5%,100*5%=5万美元,大于2.8万美元,是可以卖的;如果有人出50万美元,50*5%=2.5万美元,小于2.8万美元,还得再等等,不划算……

所以在买下土地的那一刻,巴菲特就面临两个选择:其一就是持有,土地近乎于永续赚钱给他;其二是就是土地价格抄的太高,卖给其他人……

老张可能会说:我们家川菜馆经营了很多年,收益比较稳定,最近几年的平均利润是10万,那么多少钱买下来合适呢?

如果无风险利率是5%,那么该川菜馆就值10/0.05=200万,也就是说你放银行200万,无风险可以产生10万的利息。

但是我们既然买川菜馆,肯定是想超过5%;如果想要获得每年8%的收益,那就需要10/0.08=125万,相当于打了6折。

因此投资就是比较再比较,永远的选择,永远让财富以最高收益的资产形态存在。

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